20亿！坐拥270万纱锭的这家纺织龙头，喜获负债787亿的大股东财务资助

2020-06-02 00:12　　　来源：纺服资本圈

　　第一纺织网5月30日消息（记者　martin　报道）：新疆中泰化学股份有限公司及控股子公司（以下简称“中泰化学”）日前发布公告称，根据2020年经营发展需要，经与控股股东新疆中泰（集团）有限责任公司（以下简称“中泰集团”）协商，2020年度拟由中泰集团向中泰化学及控股子公司提供不超过20亿元额度的财务资助，用于补充公司及控股子公司流动资金。具体根据公司及控股子公司实际生产经营需要在额度内分批次循环使用，财务资助的利率比照公司申请融资的同类产品的资金成本，但不超过中泰集团取得融资资金的利率，具体借款金额、期限、利率以签订的合同为准。

　　中泰集团为中泰化学的控股股东，公司根据实际经营发展状况改善贷款期限结构，满足公司流动资金需求的同时，以采取包括接受控股股东财务资助在内的多种方式融资，提高公司融资效率及资金利用效率。

　　公告显示，新疆中泰（集团）有限责任公司为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会全资子公司。新疆中泰（集团）有限责任公司为中泰化学的控股股东，中泰集团及下属公司乌鲁木齐环鹏有限公司、新疆中泰国际供应链管理股份有限公司合计持有公司23.67%的股份。

　　截止2019年12月31日，中泰集团资产总额10392999.90万元，负债总额7877899.08万元，净资产2515100.82万元，2019年实现营业收入12123293.66万元，净利润19027.92万元（经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计）。

　　公开资料显示，中泰集团是由新疆维吾尔自治区人民政府出资设立、自治区国资委直接监管的国有独资公司，主要从事氯碱化工、煤化工、石油化工等行业的规划设计、项目建设、资源开发和产品的开发、生产和销售等业务。企业前身是始建于1958年的新疆烧碱厂，2001年12月完成股份制改造，设立新疆中泰化学股份有限公司，2006年上市。为发展新疆地方化工事业，2012年7月，自治区人民政府在中泰化学的基础上出资设立了中泰集团。

　　中泰化学成立于2001年，主营聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱、盐酸等氯碱化工产品，以及粘胶纤维和纺纱等化纤产品，并从事相关的物资流通和进出口业务。是新疆重点支持的优势资源转化企业，公司是国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业，成功构建煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱的上下游一体化循环经济产业链条。

　　中泰化学拥有173万吨PVC、120万吨离子膜烧碱、74万吨粘胶纤维、270万锭纺纱、240万吨电石、194万千瓦背压机组的产量规模，充分实现资源、能源的就地高效转化，打造集约化、园区化的氯碱、粘胶纱线生产基地，形成公司在资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势。

　　财报显示，2016年之前，中泰化学各项主营业务保持稳定发展趋势，各项产品产销量稳中有升；2015-2016年间，公司先后完成了对新疆富丽达、金富纱业、蓝天物流等公司股权，整合公司纺织板块资产的同时，依托蓝天石油化学物流公司，大力发展贸易业务，因此自2016年起公司贸易收入大幅增加，2018年贸易收入已达到472亿元，占公司总营收67%。但贸易业务利润率较低，公司主要利润来源仍然为PVC、粘胶纤维等基础化工品。

　　申万宏源证券分析师宋涛此前表示，中泰化学进行再投资的资金来源主要为自有资金和银行贷款，企业自由现金流有一定压力，因此中泰化学负债率基本维持在60%以上，在同行业中处于较高水平。2016年以来，随着氯碱行业景气复苏、中泰化学全产业链布局趋于完善，平均ROE维持在10%以上。

　　2020年中泰化学计划生产聚氯乙烯树脂194万吨（含糊树脂、本体法树脂等），烧碱136.32万吨，电石268万吨，发电132.05亿度，粘胶纤维63万吨，粘胶纱35.25万吨，预计实现利润总额30,519万元，净利润16,664万元（其中归属于母公司净利润10,841万元）。

　　宋涛认为，中泰化学坚持高质量和高速度发展并行，大力培育能源化工产业，加快新旧动能转化和产业提质升级。推动能源化工集群化发展，加大与疆内氯碱、焦炭、兰炭等产业的强强联合，用高新技术改造提升落后产能，盘活资产、壮大主业。未来公司数年仍将维持一定金额的资本开支，以满足公司发展需要。

　　财报显示，2019年度，中泰化学实现营业收入831.20亿元，同比增长18.37%，实现归母净利润3.43亿元，同比减少85.87%。公司经营活动产生的现金净流量为82.03亿元，同比增长28.32%，每股收益为0.16元。

　　从2019年度的营业收入和毛利来看，氯碱化工板块和纺织工业板块为中泰化学的主要利润来源，观察来看：

　　报告期内，中泰化学氯碱化工板块实现营业收入126.42亿元，同比下降6.82%。其中，PVC和氯碱类产品营业收入分别为100.97亿元、25.09亿元，同比减少1.87%、22.37%。

　　受益于中泰化学的产业链优势，报告期内公司的PVC业务毛利达28.37亿元，同比增加1.75%。受大环境影响，PVC产销量有所下滑，生产量达171.6万吨，销售量达171.09万吨，分别同比下降4.11%、2.91%。

　　受“3.21”响水事件等化工企业事故影响，报告期内环保政策趋严，企业环保压力较大，烧碱价格由升转跌，使得氯碱类产品毛利下降39.09%至11.67亿元，毛利率下降至46.50%。因中泰化学的一体化建设优势存在，部分烧碱自用于纺织板块，烧碱库存同比下降14.35%至1.91万吨。

　　中泰化学的纺织工业板块主要包括粘胶短纤和粘胶长丝两部分。受粘胶价格持续走低影响，报告期内粘胶短纤的市场平均价格同比降低19.89%至11625.53元/吨，使得中泰化学营业收入同比下降9.11%至70.27亿元。

　　报告期内，中泰化学对中泰纺织及其子公司持续投资，但因部分项目暂未投入使用，暂未取得投资回报，加之营业成本有所上升，毛利降低至5.41亿元，毛利率由20.66%降低至7.70%。我国是粘胶生产、出口大国，受中美贸易摩擦影响，粘胶出口受阻，产品订单减少，致使中泰化学面临较大的库存压力。粘胶短纤和粘胶长丝的库存量分别为3.57万吨、2.68万吨，同比增长202.54%、137.17%。

　　报告期内，受贸易摩擦影响，粘胶纤维和下游纺织服装业需求持续降低，粘胶价格持续走低，使得中泰化学粘胶板块受到较大冲击。2020年初，中东蝗虫灾害使得本就逐渐减少的全球棉花产量面临更大的减产危机，预计棉花价格将逐渐上涨，使得粘胶的替代优势逐渐显现。为保证2018年9月完工的阿拉尔富丽达日常生产经营资金周转，公司为其提供财务援助，从而稳定企业供应链。公司目前在建粘胶项目主要为金富纱业130万锭纺纱项目等，预计随着项目的完工及行业的回暖，中泰化学下游的粘胶产能逐步提高，渠道逐渐扩展，有助于改善公司的盈利状况。

　　现代贸易板块在中泰化学营业收入占比中最高，但毛利率较低。报告期间，营业收入增长31.82%至622.76亿元，毛利8.97亿元。现代贸易板块主要是为了延伸产业链、提升价值链，现代贸易板块的完善提高了企业发展质量和企业竞争力，促进中泰化学营整体收益稳步增加。

　　2020年一季度，中泰化学实现营业收入158.35亿元，同比减少14.0%；归属于母公司所有者的净利润1293.66万元，同比减少93.11%；基本每股收益0.006元。

　　受疫情影响，主要产品销量减少、纺织板块粘胶纤维及粘胶纱产品价格继续走低。一季度中泰化学营业收入158.35亿元，同比减少14.0%；归属于母公司所有者的净利润1293.66万元，同比减少93.11%；基本每股收益0.006元。

　　分析来看，报告期内业绩变动的主要原因是粘胶短纤下游需求持续走弱、价格下跌，下游客户延迟复工，主要产品销量减少、产品价格持续走低。

　　为了增加公司粘胶纤维产品的差别化和多样性，抵御市场波动，中泰化学控股子公司新疆中泰纺织集团有限公司、阿拉尔市中泰纺织科技有限公司已开始对部分生产线进行技术改造，计划生产洁净高白度粘胶差别化纤维，提升产品附加值。改造完成后新疆中泰纺织集团有限公司洁净高白度粘胶差别化纤维年生产能力4万吨/年，阿拉尔市中泰纺织科技有限公司洁净高白度粘胶差别化纤维年生产能力5万吨/年，预计下半年全部改造完成并投产。

　　此外，受贸易摩擦持续影响，粘胶短纤及下游纺织服装需求持续走弱，致使粘胶短纤、粘胶纱价格持续走低。加之受疫情影响，市场需求萎缩、价格下跌，下游客户延迟复工，中泰化学主要产品销量减少、产品价格继续走低根据公司一季报，中泰化学预计上半年亏损3.5-5亿。

　　宋涛介绍，在石油化工方面，中泰集团依托新疆产业政策和新疆丰富的自然资源，下属新疆库尔勒中泰石化有限责任公司于2016年7月开工120万吨PTA项目，公司参股30%。该项目位于库尔勒上库的中泰集团石化产业园，项目规划总投资270亿元，占地5000亩，形成年产120万吨PTA、150万吨聚酯纤维、95万吨成品油、27万吨苯和43万吨轻烃，预计将于2021年全面竣工投产。该项目填补公司在石化-化纤产业的空白，使公司形成“聚酯原料-纤维”和“棉纺原料-纤维”的双链条，从而形成混纺产业格局，提升市场竞争力。

　　观察来看，新疆是我国棉花的主产区之一，当地出产大量棉浆粕和棉短绒，位处新疆的粘胶短纤生产企业将取得巨大的原料成本优势。新疆作为我国的重要的能源产区，电力价格也显著低于全国其他地区。与内地工业企业相比，新疆企业在电力成本上也具有优势。此外，新疆对本地棉（含粘胶短纤）为原料生产并运往内地销售区域的棉纱类产品给予一定补贴，因此公司粘胶及纱线较内地企业具有突出优势。

　　截至目前，新疆富丽达控股的金富纱业是全国最大的气流纺生产企业，目前已具备150万锭纺纱产能；同属新疆富丽达控股的富丽震纶也是重要的纺纱企业，目前具备100万锭纺纱。金富纱业、富丽震纶与新疆富力达空间上相互毗邻，中泰化学粘胶短纤产品可直接用于上述两家企业的生产，将极大减少公司整个产业链的物流运输成本。

　　宋涛分析，中泰化学2016-2017年粘胶业务毛利率均大幅高于同行，在粘胶短纤景气度上升时，公司将具有极强的盈利能力，大幅受益于粘胶价格上涨，根据测算，粘胶价格每上涨1000元/吨，公司净利润弹性为5.5亿元。

　　受益于消费升级和居民可支配收入上升，中高端面料的需求上升，粘胶纤维凭借天生的舒适性（与棉媲美）、染色性佳（好于棉）、吸湿性和手感等优越的功能性在中高端面料中的占比提升，超过了涤纶纤维甚至部分棉，同时具有清洁、卫生、环保的特性，是生产无纺布的优质原料，在纺织品领域应用越来越广，特别是在医用纺织品、卫生保健用品、家用清洁材料、包装材料等领域增长显著，进一步刺激了粘胶短纤需求的增长。未来几年粘胶短纤的需求依然保持高于纺纱增长的态势，未来三年的CAGR约为3-4%。

　　据悉，为了增加粘胶纤维产品的差别性和多样性，2020年一季度，中泰化学启动技改工程，计划生产洁净高白度粘胶差别化纤维，预计下半年实现9万吨的年产能。而中泰化学在周期底部完善产业链布局，将进一步扩大其竞争优势。（第一纺织网　martin）